Παρά το μελάνι που χύθηκε για τη φρίκη του, το χρηματιστήριο του 2022 θα μπει στα βιβλία στην ιστορία των κακών χρόνων. Για τους εμπόρους που το έζησαν, όμως, ορισμένα πράγματα το έκανα χειρότερο από ότι δικαιολογούν οι αριθμοί μόνο της κορυφαίας γραμμής, ένα πιθανό εμπόδιο για μια γρήγορη ανάκαμψη.
Ενώ η πτώση 25% από την κορυφή στο κατώτατο σημείο του S&P 500 κατατάσσεται στο χαμηλότερο εύρος των πτωτικών αγορών, χρειάστηκε μια ιδιαίτερα οδοντωτή διαδρομή για να φτάσει εκεί. Στις 2,3 ημέρες, η μέση διάρκεια των μειώσεων είναι η χειρότερη από το 1977. Ρίξτε τρεις ξεχωριστές αναπηδήσεις 10% ή περισσότερο και ήταν μια αγορά όπου η ελπίδα συμπιέστηκε όπως σε λίγα χρόνια πριν από αυτήν.
Αυτό μπορεί να εξηγήσει γιατί παρά τη μικρότερη απόσυρση, η απαισιοδοξία από ορισμένα μέτρα αντίπαλοι που είδαν στη χρηματοπιστωτική κρίση και το κραχ του dot-com. Η ασφάλεια κατέρρευσε στα κρατικά ομόλογα, τα οποία απέτυχαν να παράσχουν ένα απόθεμα ασφαλείας για τις μετοχές. Η αγορά επιλογών put ως τρόπος αντιστάθμισης ζημιών δεν λειτούργησε, προσθέτοντας στο άγχος των εμπόρων.
«Υπάρχουν όλο και λιγότεροι άνθρωποι πρόθυμοι να βγουν εκεί έξω και να κολλήσουν το λαιμό τους για να προσπαθήσουν να αγοράσουν αυτά τα pullbacks», δήλωσε ο Shawn Cruz, επικεφαλής στρατηγικής συναλλαγών στην TD Ameritrade. «Όταν αρχίσουν να βλέπουν τα pullbacks και τα drawdowns να είναι μεγαλύτερα και να είναι πιο έντονα και τα ράλι να είναι ίσως πιο υποτονικά, αυτό θα χρησιμεύσει απλώς για να οδηγήσει περαιτέρω σε πιο επικίνδυνη συμπεριφορά στην αγορά».
Ενώ οι μετοχές κατευθύνθηκαν προς τη διακοπή των Χριστουγέννων με μια μέτρια εβδομαδιαία πτώση, όποιος ελπίζει ότι η ανάκαμψη από τα χαμηλά του Οκτωβρίου θα συνεχιστεί τον Δεκέμβριο έχει καεί. Ο S&P 500 διολίσθησε 0,2% στο πενθήμερο, ανεβάζοντας τις απώλειές του για τον μήνα σχεδόν στο 6%.
Αυτός θα ήταν μόλις ο τέταρτος χειρότερος μήνας του έτους σε μια αγορά που κατά καιρούς φαινόταν σχεδόν συνειδητά αποφασισμένη να σπείρει την αισιοδοξία από τους επενδυτές. Έχουν τραβηχτεί πτωτικές τάσεις και μεγάλες μέρες αναξιόπιστοι δείκτες αγοράς. Σκεφτείτε μια στρατηγική που αγοράζει μετοχές μία ημέρα αφότου ο S&P 500 καταγράφει πτώση 1% σε μία συνεδρίαση. Αυτό το εμπόριο είχε απώλειες 0,3% το 2022, τη χειρότερη επίδοση σε περισσότερες από τρεις δεκαετίες.
Τα μεγάλα συλλαλητήρια ήταν επίσης παγίδες. Η αγορά μετοχών μετά από 1% ημέρες ανόδου οδήγησε σε απώλειες, με τον S&P 500 να υποχωρεί κατά μέσο όρο 0,2%.
«Υπάρχει ένα παλιό ρητό στη Wall Street για “αγοράστε τη βουτιά και πουλήστε το rip”, αλλά για το 2022, το ρητό θα πρέπει να είναι “πουλήστε τη βουτιά και πουλήστε το rip”», έγραψε ο Justin Walters, συνιδρυτής της Bespoke Investment Group, σε σημείωμα τη Δευτέρα.
Πρόκειται για μια έντονη αντιστροφή από τα προηγούμενα δύο χρόνια, όταν η αγορά εμβάπτισης απέφερε τις καλύτερες αποδόσεις εδώ και δεκαετίες. Για τους ανθρώπους που εξακολουθούν να εξαρτώνται από την επιτυχία της στρατηγικής – και μέχρι πρόσφατα, πολλοί ήταν – το 2022 ήταν μια κλήση αφύπνισης.
Οι μικροεπενδυτές, οι οποίοι βούτηξαν επανειλημμένα νωρίτερα μέσα στο έτος όταν οι μετοχές υποχώρησαν, κάηκαν, με όλα τα κέρδη τους από το ράλι των μετοχών meme να εξαφανίσονται. Τώρα, βγαίνουν μαζικά.
Οι έμποροι ημέρας πούλησαν καθαρά 20 δισεκατομμύρια δολάρια μεμονωμένων μετοχών τον Δεκέμβριο, ωθώντας τις συνολικές πωλήσεις τους τους τελευταίους μήνες σε σχεδόν 100 δισεκατομμύρια δολάρια – ένα ποσό που έχει ξετυλίξει το 15% αυτού που συσσώρευσαν τα προηγούμενα τρία χρόνια, σύμφωνα με εκτίμηση της ομάδας πωλήσεων και συναλλαγών της Morgan Stanley που βασίζεται σε δεδομένα δημόσιας ανταλλαγής.
Ο στρατός λιανικής πιθανότατα δεν έχει ολοκληρώσει τις πωλήσεις ακόμη και με τον Ιανουάριο ιστορικά να σηματοδοτεί έναν ισχυρό μήνα για αυτό το πλήθος, σύμφωνα με την ομάδα της Morgan Stanley, συμπεριλαμβανομένου του Christopher Metli. Χρησιμοποιώντας το επεισόδιο του 2018 ως οδηγό, βλέπουν τη δυνατότητα για τους μικροεπενδυτές να πετάξουν άλλα 75 δισεκατομμύρια έως 100 δισεκατομμύρια δολάρια μετοχών καθώς το επόμενο έτος αυξάνεται.
«Η ζήτηση λιανικής μπορεί να μην ακολουθήσει τα εποχικά πρότυπα τόσο έντονα το 2023, δεδομένου ενός επιδεινούμενου μακροοικονομικού σκηνικού, με χαμηλά ποσοστά αποταμίευσης και υψηλότερο κόστος ζωής», έγραψαν ο Metli και οι συνεργάτες του σε σημείωμα την περασμένη Παρασκευή.
Η διάθεση μεταξύ των επαγγελματιών είναι τόσο ζοφερή αν όχι πιο ζοφερή. Στην έρευνα της Bank of America Corp. για τους διαχειριστές χρημάτων, τα ταμειακά διαθέσιμα αυξήθηκαν στο 6,1% κατά τη διάρκεια της πτώσης, το υψηλότερο επίπεδο από αμέσως μετά την τρομοκρατική επίθεση του 2001, ενώ η κατανομή σε μετοχές μειώθηκε σε χαμηλό όλων των εποχών.
Με άλλα λόγια, παρόλο που αυτή η περικοπή δεν είναι πουθενά τόσο κακή όσο το κραχ του 2008 που τελικά έσβησε περισσότερο από το ήμισυ της αξίας του S&P 500, πυροδότησε παρόμοια παράνοια, ειδικά όταν τίποτα άλλο εκτός από τα μετρητά δεν ήταν ασφαλές κατά τη διάρκεια της φετινής πτώσης.
Εν μέρει λόγω της αργής άλεσης της αγοράς, οι κάποτε δημοφιλείς φράχτες συντριβής έχουν αποτύχει. Ο δείκτης Cboe S&P 500 5% Put Protection Index (PPUT), ο οποίος παρακολουθεί μια στρατηγική που κατέχει μακρά θέση στον δείκτη μετοχών ενώ αγοράζει μηνιαία 5% εκτός χρημάτων ως αντιστάθμιση, υποθάλπει μια απώλεια που είναι σχεδόν ίδια με αυτή της αγοράς, με πτώση περίπου 20%.
Τα κρατικά ομόλογα, τα οποία απέδωσαν θετικές αποδόσεις σε κάθε bear market από τη δεκαετία του 1970, απέτυχαν να παράσχουν απόθεμα ασφαλείας. Με τον δείκτη Bloomberg να παρακολουθεί τα Treasuries με πτώση 12% το 2022, είναι το πρώτο έτος σε τουλάχιστον πέντε δεκαετίες όπου τόσο τα ομόλογα όσο και οι μετοχές υπέστησαν συγχρονισμένες απώλειες τουλάχιστον 10%.
«Δεν υπήρχε πουθενά να κρυφτείς για έναν ολόκληρο χρόνο – αυτό είναι ένα μεγάλο ζήτημα», δήλωσε ο Mohamed El-Erian, επικεφαλής οικονομικός σύμβουλος της Allianz SE και αρθρογράφος του Bloomberg Opinion, στην τηλεόραση του Bloomberg. «Δεν είναι μόνο οι αποδόσεις, είναι η συσχέτιση των αποδόσεων και η μεταβλητότητα που σας έχουν χτυπήσει σε μεγάλο βαθμό. Γίνεται; Όχι, δεν είναι».
