Jefferies για Alpha Bank: Ρεκόρ κερδοφορίας στο α’ τρίμηνο - Τιμή στόχος 3,20 ευρώ και σύσταση «buy»

Η Alpha Bank κατέγραψε ενα ισχυρό ξεκίνημα το 2025 σημειώνοντας ένα από τα πιο ισχυρά τρίμηνα κερδοφορίας στην ιστορία της σημειώνει η Jefferies και εκτιμά πως παρά τη σημαντική άνοδο της μετοχής από τις αρχές του έτους, η προοπτική ετήσιας αύξησης κερδών ανά μετοχή (EPS) και ενσώματης λογιστικής αξίας (TNAV) κατά 10% την περίοδο 2025-2027, παραμένει ελκυστική σε ευρωπαϊκό συγκριτικό πλαίσιο.

Η Jefferies διατηρεί τη σύσταση “αγορά” και τιμή-στόχο στα €3,20 (23% ανοδικό περιθώριο από τα τρέχοντα επίπεδα), και αναβαθμίζει ελαφρώς τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη του 2025 και του 2026.

Η αποτίμηση της τράπεζας χαρακτηρίζεται ελκυστική, με δείκτη P/E στις 7 φορές και δείκτη P/TBV στις 0,8 φορές σε βάση 12 μηνών, ενώ η απόδοση επί των ιδίων κεφαλαίων (ROTE) αναμένεται στο 13% το 2027.

Στο ανοδικό σενάριο, η τιμή στόχος αυξάνεται στα €3,95, με +52% περιθώριο ανόδου, με υψηλότερο καθαρό έσοδο (2,5%) και δείκτη ROTE 16% να οδηγούν την αποτίμηση προς τα πάνω.

Στο πτωτικό σενάριο (τιμή-στόχος τα €1,45 και αρνητικό περιθώριο 44%), η πτώση στο NII (1,5%) και η αύξηση στο κόστος κινδύνου (100 μ.β.) περιορίζουν την κερδοφορία με ROTE μόλις 5%.

Καθαρά έσοδα τόκων: Θετική πορεία παρά τη μείωση επιτοκίων

Το καθαρό επιτοκιακό έσοδο (ΝΙΙ) του α’ τριμήνου παρέμεινε σταθερό σε τριμηνιαία βάση, παρά τη μείωση των επιτοκίων κατά 43 μονάδες βάσης, επιβεβαιώνοντας τη θετική δυναμική.

Η διοίκηση της τράπεζας εκτιμά πως τα έσοδα τόκων θα ενισχυθούν σταδιακά εντός του έτους, στηριζόμενα σε αυξημένες χορηγήσεις, καλύτερες αποδόσεις επανεπένδυσης και υψηλότερα επιτόκια στις προθεσμιακές καταθέσεις.

Τα έσοδα από προμήθειες διατηρήθηκαν σε υψηλά επίπεδα, παρά την εποχικότητα του πρώτου τριμήνου και τις επιπτώσεις κυβερνητικών παρεμβάσεων.

Οι συνολικές προμήθειες αυξήθηκαν κατά 11% σε ετήσια βάση, ενώ η δραστηριότητα διαχείρισης κεφαλαίων (asset management) κατέγραψε άνοδο 17% σε τριμηνιαία βάση, αντανακλώντας τη θετική συμβολή της στρατηγικής συνεργασίας με την UniCredit.

Επιθετική στρατηγική εξαγορών

Κατά τη διάρκεια της τηλεδιάσκεψης, η διοίκηση επανέλαβε τη στρατηγική της στον τομέα των εξαγορών, με επίκεντρο είτε την ενίσχυση συγκεκριμένων προϊόντων (π.χ. factoring, investment banking), είτε την εμβάθυνση παρουσίας σε βασικές αγορές όπως η Κύπρος (AstroBank).

Οι πρόσφατες εξαγορές της Flexfin και της AXIA αποτελούν χαρακτηριστικά παραδείγματα αυτής της στρατηγικής

Η εξαγορά της AXIA αναμένεται να τριπλασιάσει τα έσοδα επενδυτικής τραπεζικής, από τα €10-15 εκατ. σήμερα σε πάνω από €45 εκατ. έως το 2027.

Η συμφωνία εκτιμάται ότι θα έχει περιορισμένη επίπτωση (κάτω από 20 μονάδες βάσης) στον δείκτη CET1 και θα προσθέσει περίπου 15 μονάδες βάσης στην απόδοση ιδίων κεφαλαίων.

Με την ολοκλήρωσή της (αναμένεται στο δ’ τρίμηνο 2025), η Άλφα θα είναι η μοναδική πλήρως καθετοποιημένη πλατφόρμα επενδυτικής τραπεζικής και κεφαλαιαγορών στην Ελλάδα και την Κύπρο.

Η διοίκηση παρείχε στοιχεία ευαισθησίας για πιθανά σενάρια μεταβολών στο επιτοκιακό και πιστωτικό περιβάλλον. Μείωση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης πέραν του επιχειρησιακού σχεδίου οδηγεί σε μείωση EPS κατά 1% το 2027.

Αντίστοιχη επίπτωση (1%) έχει και μεταβολή €500 εκατ. στα δάνεια, ενώ κάθε αύξηση 10 μονάδων βάσης στο κόστος κινδύνου (με guidance στο 50bp για το 2025) επιδρά στο EPS κατά περίπου 3%.