ΑΧΙΑ: Από το β' εξάμηνο η ισχυρή ανάκαμψη των επιδόσεων της ΔΕΗ

Στους εποχιακούς παράγοντες απέδωσε η ΑΧΙΑ τις επιδόσεις της ΔΕΗ για το πρώτο τρίμηνο του 2025.

Η διοίκηση επανέλαβε τις προβλέψεις της για προσαρμοσμένο EBITDA της τάξεως των 2 δισ. ευρώ και καθαρά προσαρμοσμένα κέρδη άνω των 400 εκατ. ευρώ για το 2025, καθώς αναμένει ότι οι αρνητικές εποχιακές τάσεις (που σχετίζονται με τους ανέμους και τα έσοδα από την επιχείρηση διανομής) θα αντιστραφούν στα επόμενα τρίμηνα.

Οι αναλυτές διατηρούν σύσταση “αγορά” για τη μετοχή της ΔΕΗ, με τιμή-στόχο τα €22,60, εστιάζοντας στην επιτάχυνση των επενδύσεων σε ΑΠΕ, την ανάκαμψη της κερδοφορίας στο β’ εξάμηνο και τις κινήσεις ενίσχυσης της μετοχικής αξίας.

Το προσαρμοσμένο EBITDA στο 1ο τρίμηνο του 2025 ανήλθε σε 0,45 δισ. ευρώ (-1% σε ετήσια βάση), ενώ τα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα 34 εκατ. ευρώ (-15% σε ετήσια βάση).

Οι επενδύσεις ανήλθαν σε 500 εκατ. ευρώ για την περίοδο, με το καθαρό χρέος να αυξάνεται κατά 100 εκατ. ευρώ σε σχέση με το τέλος του 2024, υποστηριζόμενο από το θετικό λειτουργικό κεφάλαιο, ενώ η καθοδήγηση για το 2025 είναι περίπου 3,5 δισ. ευρώ επενδύσεων.

Τέλος, η διοίκηση θα προτείνει ένα νέο πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών, έως 10% του συνολικού αριθμού μετοχών (συμπεριλαμβανομένων των μετοχών που ήδη κατέχει), με διάρκεια 2 ετών.

Συνολικά, η ΔΕΗ είχε έναν αδύναμο ξεκίνημα για το έτος, σύμφωνα με την ΑΧΙΑ. Η απόδοση επηρεάστηκε από τη μείωση της παραγωγής ΑΠΕ κατά περίπου 7% σε ετήσια βάση στο 1ο τρίμηνο, παρά την αύξηση της εγκατεστημένης ισχύος ΑΠΕ κατά 32% σε ετήσια βάση, ενώ η παραγωγή από φυσικό αέριο αυξήθηκε κατά 77% σε ετήσια βάση. Το EBITDA υποστηρίχθηκε από 91 εκατ. ευρώ από την αναστροφή προβλέψεων.

Σε αυτό το σημείο, η ΑΧΙΑ επισημαίνει τον αντίκτυπο στην κερδοφορία από τη μείωση της παραγωγής υδροηλεκτρικής ενέργειας (-26,7% σε ετήσια βάση), έναν ιδιαίτερα κερδοφόρο τομέα για την ΔΕΗ. Οι υδρολογικές συνθήκες στην Ελλάδα παραμένουν αρνητικές, αλλά από την άλλη πλευρά, i) οι άνεμοι έχουν αυξηθεί από το τέλος του 1ου τριμήνου (κυρίως στη Ρουμανία), ενώ ii) οι χρεώσεις χρήσης του δικτύου αναμένονται να εφαρμοστούν σύντομα, προσφέροντας κερδοφορία στην επιχείρηση διανομής.

Λόγω αυτών των βελτιώσεων, η διοίκηση εξέφρασε την εμπιστοσύνη ότι η πρόβλεψη των 2 δισ. ευρώ EBITDA θα επιτευχθεί φέτος. Για το λόγο αυτό, λαμβάνοντας υπόψη τις τάσεις, η ΑΧΙΑ καταλήγει στο συμπέρασμα ότι το 2ο τρίμηνο θα είναι άλλο ένα αδύναμο τρίμηνο σε όρους κερδοφορίας, με το EBITDA να ανακάμπτει έντονα στο δεύτερο εξάμηνο του 2025.

Υπενθυμίζεται εδώ ότι το 2024 το προσαρμοσμένο EBITDA ανήλθε σε 1,8 δισ. ευρώ, ενώ η εξαγορά 629 MW ΑΠΕ στη Ρουμανία από τη Macquarie τον Νοέμβριο του 2024 αναμένεται να προσθέσει περίπου 100 εκατ. ευρώ στο EBITDA του ομίλου, καθώς η μείωση της παραγωγής λιγνίτη θα μειώσει τις ζημιές EBITDA από αυτόν τον τομέα.

Επενδύσεις

Υποστηρικτικό για την περίπτωση επένδυσης είναι και το σχόλιο της διοίκησης ότι, παρά την αργή αρχή του έτους, οι επενδύσεις για το 2025 αναμένεται να φτάσουν περίπου τα 3,5 δισ. ευρώ (αν και χαμηλότερα από τα 3,7 δισ. ευρώ που είχε αρχικά προβλεφθεί).