Mediobanca: Οι προτιμήσεις και οι τιμές στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες

Στο μικροσκόπιο της Mediobanca μπήκαν τα αποτελέσματα των ελληνικών τραπεζών για το πρώτο τρίμηνο.

Η στρατηγική παραμένει θετική για τον κλάδο, με έμφαση στην Alpha, χάρη στη βελτίωση της κερδοφορίας της και το χαμηλό της πολλαπλασιαστή, και στην Πειραιώς, λόγω της διαφοροποίησης εσόδων που ενισχύει την αποτίμησή της.

Σε επίπεδο αποδόσεων, η Alpha Bank είναι η μόνη που υπεραποδίδει από την αρχή του έτους (+2 ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με τον τραπεζικό δείκτη), ενώ Πειραιώς, Εθνική και Eurobank κινούνται χαμηλότερα κατά 2%, 8% και 18% αντίστοιχα.

Η Mediobanca δεν «βλέπει» εκπλήξεις στα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου, τα οποία εκτιμά ότι θα είναι εντός προσδοκιών για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, με το επενδυτικό ενδιαφέρον να στρέφεται στις συστάσεις, τις τιμές στόχους και τα λειτουργικά μεγέθη.

Τα έσοδα από προμήθειες αναμένεται να παραμείνουν ισχυρός πυλώνας, αντισταθμίζοντας εν μέρει τη μείωση στα επιτοκιακά περιθώρια, ενώ η ποιότητα ενεργητικού παραμένει σταθερή. Σε επίπεδο κεφαλαίων, οι δείκτες CET1 προβλέπεται να υποχωρήσουν οριακά, κυρίως λόγω των επιπτώσεων της εφαρμογής των κανόνων Basel IV, οι οποίοι αντισταθμίζουν τη δημιουργία οργανικού κεφαλαίου.

Αν και οι πιέσεις στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) είναι κοινός παρονομαστής, η εικόνα διαφέρει ανά τράπεζα, όπως και οι προοπτικές τους σύμφωνα με τους αναλυτές.

Η σύσταση για την Alpha Bank είναι υπεραπόδοση (“οverweight”) και η τιμή στόχος τα €2,80.

Η Alpha Bank ξεχωρίζει ως η μοναδική συστημική που εμφανίζει θετική αποτίμηση από την αρχή του έτους, υπεραποδίδοντας κατά 2 π.μ. έναντι του κλάδου. Οι αναλυτές εκτιμούν πως η βελτίωση του κόστους καταθέσεων από το δεύτερο τρίμηνο και μετά θα ενισχύσει την ανάκαμψη των επιτοκιακών εσόδων.

Για την Τράπεζα Πειραιώς, η σύσταση είναι υπεραπόδοση (“οverweight”) και η τιμή στόχος τα €6,50.

Η Πειραιώς παραμένει δεύτερη σε προτίμηση λόγω διαφοροποίησης εσόδων. Παρά την πίεση στα επιτοκιακά έσοδα, η τράπεζα διατηρεί σταθερή κερδοφορία, με ανθεκτικότητα σε μη επιτοκιακά έσοδα.

Η Εθνική Τράπεζα έχει ουδέτερη σύσταση (“neutral”) με τιμή στόχο τα €10,40.

Η Εθνική Τράπεζα εμφανίζει τις μεγαλύτερες πιέσεις στο NII, ωστόσο το υψηλό κεφαλαιακό της απόθεμα λειτουργεί ως “μαξιλάρι”. Τα κέρδη ενισχύονται από ισχυρή επίδοση στα trading έσοδα, απορροφώντας εν μέρει την επιβάρυνση από τα επιτόκια.

Για τη Eurobank, η σύσταση είναι ουδέτερη (“neutral”) με τιμή στόχο τα €3,00.

Η Eurobank επωφελείται από την ενσωμάτωση της Ελληνικής Τράπεζας στην Κύπρο, γεγονός που ενισχύει την αύξηση στα έσοδα και στις προμήθειες. Ωστόσο, η έντονη άνοδος στο λειτουργικό κόστος περιορίζει τη δυναμική. Η Eurobank ξεχωρίζει στο μέτωπο των μη επιτοκιακών εσόδων, αλλά η επιτυχία θα κριθεί από την ομαλή ενσωμάτωση της HB.