JP Morgan: Πιέσεις για τον ΟΤΕ από τις χαμηλές τιμές στο FTTH - Ο ρόλος της ΔΕΗ

Η είσοδος της ΔΕΗ στη λιανική αγορά ευρυζωνικών υπηρεσιών μέσω FTTH με επιθετικά τιμολογημένες προσφορές δημιουργεί νέα δεδομένα για τον ΟΤΕ και την εγχώρια τηλεπικοινωνιακή αγορά, σύμφωνα με ανάλυση της JP Morgan.

Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα προχώρησε σε υποβάθμιση της σύστασής της για τη μετοχή του ΟΤΕ σε «ουδέτερη» από «υπεραπόδοση», διατηρώντας σταθερή την τιμή-στόχο των 18,5 ευρώ για τον Δεκέμβριο του 2026.

Η JP Morgan θεωρεί ότι το ρίσκο που φέρνει η ΔΕΗ στο μέτωπο της λιανικής δικαιολογεί μια πιο επιφυλακτική στάση.

Η ΔΕΗ λάνσαρε την περασμένη εβδομάδα πακέτα ευρυζωνικής πρόσβασης μέσω οπτικής ίνας μέχρι το σπίτι (FTTH), υπό το brand «ΔΕΗ», τα οποία διατίθενται σε περίπου 600.000 οικιακές συνδέσεις όπου έχει ήδη αναπτύξει υποδομές. Οι υπηρεσίες παρέχονται χωρίς συνοδευτικά πακέτα τηλεφωνίας, τηλεόρασης ή κινητής και περιλαμβάνουν τρεις ταχύτητες: 500Mbps, 1Gbps και 2,5Gbps. Οι τιμές που προσφέρει η ΔΕΗ είναι εξαιρετικά ελκυστικές σε σχέση με τον ανταγωνισμό, με εκπτώσεις από 18% έως και 56% σε σύγκριση με τα αντίστοιχα προγράμματα της Cosmote, της Nova και της Vodafone. Για παράδειγμα, το πρόγραμμα των 500Mbps τιμολογείται από την Cosmote στα 37,5 ευρώ τον μήνα, ενώ η ΔΕΗ το προσφέρει στα 17,9 ευρώ τον μήνα. Αντίστοιχα, το πακέτο των 1Gbps κοστίζει 45,1 ευρώ τον μήνα στην Cosmote και μόλις 19,9 ευρώ τον μήνα στη ΔΕΗ. Στην υψηλότερη κατηγορία ταχύτητας, η Cosmote προσφέρει 3Gbps στα 64,1 ευρώ τον μήνα, ενώ η ΔΕΗ διαθέτει 2,5Gbps στα 52,9 ευρώ τον μήνα.

Η JP Morgan επισημαίνει ότι η Cosmote παραμένει ο ακριβότερος πάροχος σε όλες τις κατηγορίες ταχυτήτων, ενώ η ΔΕΗ έχει πλέον τα φθηνότερα πακέτα στην αγορά. Το γεγονός αυτό ενδέχεται να αλλάξει τα δεδομένα στον ανταγωνισμό για νέους πελάτες FTTH, τους οποίους μέχρι πρόσφατα ο ΟΤΕ κέρδιζε ως αντιστάθμισμα στις απώλειες πελατών από τις παλαιότερες τεχνολογίες χαλκού και FTTC. Το πρόβλημα για τον ΟΤΕ, όπως σημειώνει η έκθεση, είναι ότι σήμερα πάνω από το 80% των ευρυζωνικών του πελατών παραμένουν σε τεχνολογίες FTTC και χαλκού, ενώ μόλις το 18% έχει μεταβεί σε FTTH. Αν η ΔΕΗ αρχίσει να αποσπά σημαντικό ποσοστό από τις νέες συνδέσεις FTTH, τότε ο ΟΤΕ κινδυνεύει να δει καθαρές απώλειες πελατών χωρίς δυνατότητα κάλυψης μέσω μεταστροφής σε ίνες.

Η εικόνα αυτή, σύμφωνα με την JP Morgan, εγκυμονεί κινδύνους όχι μόνο για το μερίδιο αγοράς του ΟΤΕ αλλά και για τη δυνατότητά του να στηρίξει την ανάκαμψη των εσόδων του στη λιανική σταθερής τηλεφωνίας. Η εταιρεία αναμένει μείωση της τάξεως του 1,3% στα retail fixed έσοδα στο πρώτο εξάμηνο του 2025, με επιστροφή σε οριακή ανάπτυξη +0,3% στο δεύτερο εξάμηνο, χάρη στην επιδότηση fiber από το κράτος και στις συμφωνίες χονδρικής με Vodafone και Nova. Ωστόσο, εφόσον η τιμολογιακή πολιτική της ΔΕΗ αποδειχθεί διαρκής και επηρεάσει τον ανταγωνισμό, οι υπόλοιποι πάροχοι ίσως αναγκαστούν να μειώσουν και αυτοί τις τιμές τους, γεγονός που θα περιορίσει περαιτέρω το ARPU και θα ανακόψει την ανάκαμψη της κερδοφορίας στον τομέα αυτό.

Παρά τις προκλήσεις, η JP Morgan εντοπίζει κάποια στοιχεία που μπορούν να λειτουργήσουν υπέρ του ΟΤΕ. Πρώτον, η ΔΕΗ δεν προσφέρει συγκλίνουσες υπηρεσίες (σταθερή, κινητή, τηλεόραση), σε αντίθεση με τον ΟΤΕ που έχει καταφέρει να εδραιώσει την παρουσία του σε αυτά τα “πακέτα” με το 70% της πελατειακής του βάσης να χρησιμοποιεί υπηρεσίες FMC (Fixed-Mobile Convergence). Η αύξηση αυτής της διείσδυσης τα τελευταία χρόνια αποτελεί μια ασπίδα προστασίας έναντι της απώλειας “απλών” συνδέσεων σταθερού internet. Δεύτερον, ο ΟΤΕ διαθέτει ήδη μεγαλύτερη υποδομή FTTH, με κάλυψη 1,8 εκατομμυρίων νοικοκυριών και στόχο τα 3 εκατομμύρια έως το 2027. Παρ’ όλα αυτά, η ΔΕΗ σχεδιάζει να καλύψει 1,5 εκατομμύριο οικίες μέχρι το τέλος του 2025 και επίσης να φτάσει τα 3 εκατομμύρια έως το 2030, κάτι που σημαίνει ότι στο τέλος της δεκαετίας ενδέχεται να υπάρχουν δύο ισοδύναμοι “παίκτες” όσον αφορά την κάλυψη FTTH.

Η JP Morgan καταλήγει ότι, παρά τα θετικά στοιχεία στη μακροπρόθεσμη προοπτική του ΟΤΕ, όπως η πιθανή πώληση της Telekom Romania, η συνέχιση της μετάβασης προς FTTH και η στήριξη από κρατικές επιδοτήσεις και χονδρικές συμφωνίες, η επιθετική είσοδος της ΔΕΗ δημιουργεί ένα νέο ανταγωνιστικό περιβάλλον. Το περιβάλλον αυτό περιορίζει, προς το παρόν, την επενδυτική ελκυστικότητα της μετοχής και δικαιολογεί τη μεταστροφή της σύστασης σε «ουδέτερη».