AXIA: Θετικό το deal για ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και Motor Oil - Ένας ολοκληρωμένος «παίκτης» με ισχυρή θέση

Ως «σημαντική εξέλιξη» η οποία εκτιμάται ότι θα προσθέσει αξία και για τις δύο εταιρείες, κάνουν λόγο οι αναλυτές της AXIA Research με αφορμή το deal μεταξύ ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και Motor Oil.

Όπως αναφέρει η AXIA, για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ είναι μια συμφωνία που προσθέτει αξία σε πολλαπλά επίπεδα. Προσφέρει σαφή διάκριση του τομέα υποδομών, που αποτελεί την κύρια δραστηριότητα του ομίλου, από την ενέργεια, διευκολύνοντας τους επενδυτές στην κατανόηση και αποτίμηση της επιχείρησης. Ταυτόχρονα, το χρηματικό τίμημα ενισχύει τη δυνατότητα του ομίλου να υποστηρίξει τα επενδυτικά του σχέδια.

Οι αναλυτές της AXIA εκτιμούν ότι η αξία της νέας οντότητας διαμορφώνεται περίπου στα 1,4 δισ. ευρώ, με αντίστοιχη καθαρή αξία (equity value) περίπου στα 950 εκατ. ευρώ.

«Για το ποσοστό 50% της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ (συν τα 128 εκατ. ευρώ σε μετρητά), αυτό συνεπάγεται καθαρή αξία για τη θυγατρική περί τα 600 εκατ. ευρώ, δηλαδή περίπου 150 εκατ. ευρώ (ή περίπου 1,5 ευρώ ανά μετοχή) υψηλότερα από την προηγούμενη αποτίμησή μας» αναφέρει η AXIA, εξηγώντας πως αυτό υποδηλώνει ότι σήμερα η αγορά αποτιμά (σε επίπεδο καθαρής θέσης) τις λοιπές δραστηριότητες του ομίλου (κατασκευές και παραχωρήσεις) στα 1,45 δισ. ευρώ.

Εκλεισε το deal ΗΡΩΝ - NRG - Δημιουργείται ο τρίτος πόλος στην αγορά ηλεκτρικής ενέργειας

Υπενθυμίζεται ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και η Motor Oil ανακοίνωσαν την υπογραφή δεσμευτικής συμφωνίας για τη συνένωση των δραστηριοτήτων τους στην προμήθεια ηλεκτρισμού και φυσικού αερίου και την παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας από μονάδες φυσικού αερίου. Στο joint venture, οι δύο εταιρείες θα κατέχουν από 50% μετοχικό ποσοστό η καθεμία. Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα συνεισφέρει το 100% της Heron Energy Services και η Motor Oil το 100% της NRG Supply and Trading.

Η νέα οντότητα θα ελέγχει το 100% του εργοστασίου CCGT 847 MW στην Κομοτηνή, το εργοστάσιο Heron II CCGT 441 MW και το 35% της συμμετοχής στην Korinthos Power (437 MW CCGT). Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα λάβει επίσης 128 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων 79 εκατ. ευρώ σε μετρητά (από την Motor Oil) και τα υπόλοιπα 49 εκατ. ευρώ μέσω ενός επιτρεπόμενου μηχανισμού διαρροής, προκειμένου να εξισορροπηθεί η διαφοροποίηση του μεριδίου αγοράς των δύο εταιρειών.

Η αξία για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ

Κατά την ΑΧΙΑ, αυτή η συμφωνία συνιστά μια σημαντική εξέλιξη που θα προσδώσει σημαντική αξία και στις δύο εταιρείες, δημιουργώντας έναν μεγαλύτερο, ολοκληρωμένο παίκτη στην αγορά ενέργειας με ισχυρή θέση στην ελληνική αγορά λιανικής.

Εστιάζοντας στη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, για την οποία διατηρεί για την ώρα την τιμή στόχο στα 27,40 ευρώ, αυτή η συμφωνία προσφέρει στον όμιλο σε πολλαπλά μέτωπα:

i) Η σαφής διάκριση των υποδομών, που αποτελούν τη βασική δραστηριότητα του ομίλου, από την ενέργεια, θα διευκολύνει τους επενδυτές να αποτιμήσουν τις δραστηριότητες.

ii) Το στοιχείο των μετρητών θα προσφέρει τη δυνατότητα να υποστηρίξει ο όμιλος τα επενδυτικά του σχέδια.

iii) Η συναλλαγή δημιουργεί αξία.

Σχετικά με το τελευταίο σημείο, η ΑΧΙΑ εκτιμά την αξία της νέας οντότητας σε περίπου 1,40 δισ. ευρώ, με την αξία της μετοχικής συμμετοχής να ανέρχεται σε περίπου 0,95 δισ. ευρώ. Για το 50% της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ (συν τα 128 εκατ. ευρώ σε μετρητά), αυτό υποδεικνύει μια αξία της θυγατρικής περίπου 600 εκατ. ευρώ, δηλαδή περίπου 150 εκατ. ευρώ (ή περίπου 1,5 ευρώ ανά μετοχή) υψηλότερη σε σχέση με την προηγούμενη εκτίμηση της ΑΧΙΑ. Αυτό υποδηλώνει ότι, αυτή τη στιγμή, η αγορά αποτιμά (σε επίπεδο μετοχών) όλη την υπόλοιπη δραστηριότητα του ομίλου (κατασκευές & παραχωρήσεις) στα 1,45 δισ. ευρώ.

Η συμφωνία αναμένεται να ολοκληρωθεί στις αρχές του 2026, μετά τις σχετικές εγκρίσεις από τις αρχές ανταγωνισμού και τον ρυθμιστή ενέργειας (ΡAEEY), καθώς και τις Γενικές Συνελεύσεις των μετόχων των δύο εταιρειών. Η ολοκλήρωση της συναλλαγής αναμένεται να δημιουργήσει έναν σημαντικό παίκτη στην αγορά ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα και τα Βαλκάνια, με πελατολόγιο 550.000 καταναλωτών ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου, καθώς και παραγωγική ικανότητα 1,5 GW, ο οποίος θα επωφεληθεί από την κάθετη ολοκλήρωση της δραστηριότητας και θα είναι σε θέση να πραγματοποιήσει σημαντικές συνέργειες σε όλες τις δραστηριότητές του.

Ένας ολοκληρωμένος «παίκτης» με ισχυρή θέση στην ελληνική αγορά λιανικής

Για την ΑΧΙΑ, η συμφωνία δημιουργεί έναν ολοκληρωμένο παίκτη ενέργειας με ισχυρό μερίδιο αγοράς σε Χαμηλή και Μέση Τάση.

Επίσης, η συνδυασμένη οντότητα θα έχει μερίδιο αγοράς 17% στην ελληνική αγορά προμήθειας (ο 3ος μεγαλύτερος παίκτης σύμφωνα με τα στοιχεία του 2024), εξυπηρετώντας 488.000 πελάτες ηλεκτρικής ενέργειας, που αντιπροσωπεύουν συνολικές ετήσιες πωλήσεις 8,3 TWh, και 61.000 πελάτες φυσικού αερίου, με μερίδιο αγοράς 11%.

Ειδικότερα, στον τομέα της Χαμηλής και Μέσης Τάσης, η νέα οντότητα θα κατέχει μερίδιο αγοράς 15,3% (2ος μεγαλύτερος παίκτης σύμφωνα με τα στοιχεία του 2024). Η νέα οντότητα θα λειτουργεί το νέο, εξαιρετικά αποδοτικό εργοστάσιο CCGT 887 MW (Κομοτηνή) και το εργοστάσιο Heron II CCGT 441 MW, ενώ αναμένονται υπογραφές PPA με ανανεώσιμες πηγές ενέργειας (RES), υποστηριζόμενες από το επεκτεινόμενο χαρτοφυλάκιο RES της Motor Oil.

Επίσης, θα θέσει το νέο σχήμα σε καλύτερη θέση για να αξιοποιήσει τις ευκαιρίες στην ελληνική αγορά ηλεκτρικής ενέργειας. Η ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα αναμένεται να αυξάνεται με ετήσιο ρυθμό (CAGR) 2,4% έως το 2030 και αναμένεται να συνεχιστεί, υποστηριζόμενη από την αναπτυσσόμενη οικονομία και τις τάσεις για θέρμανση και ηλεκτρικά οχήματα.

Σε αυτό το περιβάλλον, ο ανταγωνισμός αυξάνεται, αλλά η νέα οντότητα θα είναι καλύτερα τοποθετημένη να ανταγωνιστεί, υποστηριζόμενη από την εμπειρία της HERON και το δίκτυο της Motor Oil, καταλήγει η ΑΧΙΑ.