ΟΤΕ: Τιμή στόχος στα 15,10 ευρώ από την Eurobank Equities - Θετικό σήμα η πώληση της Telekom Romania

Σύσταση hold και τιμή στόχο στα 15,1 ευρώ ανά μετοχή δίνει η Eurobank Equities για τον ΟΤΕ μετά τα αποτελέσματα που ανακοίνωσε ο Οργανισμός για το β’ τρίμηνο.

Όπως αναφέρει η χρηματιστηριακή, το προσαρμοσμένο EBITDA του Ομίλου για το β’ τρίμηνο του 2025 αυξήθηκε κατά 0,6% σε ετήσια βάση, ελαφρώς χαμηλότερα από τις προσδοκίες, κυρίως λόγω των αρνητικών επιδόσεων στη Ρουμανία. Αντίθετα, η ελληνική αγορά κινήθηκε σύμφωνα με τις ετήσιες προβλέψεις της διοίκησης. Συνολικά, τα ενοποιημένα έσοδα αυξήθηκαν κατά 0,3% σε €913 εκατ., με την Ελλάδα να καταγράφει αύξηση 1,1%.

Το EBITDAaL στην Ελλάδα αυξήθηκε κατά 2% στα €333 εκατ., επιβεβαιώνοντας τον στόχο για το σύνολο της χρονιάς. Σε επίπεδο Ομίλου, το EBITDAaL διαμορφώθηκε στα €329 εκατ., υποχωρώντας έναντι της πρόβλεψης των αναλυτών (€332 εκατ.), κυρίως λόγω της ζημιογόνου δραστηριότητας στη Ρουμανία (ζημία EBITDAaL €4,6 εκατ.). Τα καθαρά κέρδη περιορίστηκαν κατά 36% στα €81 εκατ., επηρεασμένα από νέα απομείωση €40 εκατ. για τη Ρουμανία και από αυξημένο φορολογικό συντελεστή.

Η διοίκηση επανέλαβε τις βασικές προβλέψεις για το 2025: ελεύθερες ταμειακές ροές €460 εκατ., επενδύσεις €610–620 εκατ., και αύξηση EBITDAaL στην Ελλάδα κατά 2%.

Θετικό σήμα η πώληση της Telekom Romania Mobile

Η πώληση της θυγατρικής στη Ρουμανία εγκρίθηκε στις 29 Ιουλίου από την Αρχή Ανταγωνισμού της χώρας. Στην αγορά εκτιμάται ότι τα έσοδα από τη συναλλαγή ενδέχεται να κυμανθούν στα €40–50 εκατ., από τα οποία περίπου 65% (€0,06–0,08/μετοχή) θα μπορούσαν να διανεμηθούν στους μετόχους, βάσει της εμπειρίας από την προηγούμενη πώληση σταθερής. Ωστόσο, οι αναλυτές θεωρούν τις εκτιμήσεις αυτές αισιόδοξες, δεδομένης της χαμηλής λογιστικής αξίας του περιουσιακού στοιχείου (<€30 εκατ.) και των συνεχών ζημιών (FCF -€30 έως -€70 εκατ. ετησίως). Συνεπώς, αν υπάρξει ειδικό μέρισμα το 2025, εκτιμάται ότι θα είναι μικρής κλίμακας (≤€0,05/μετοχή).

Η ουσιαστική ωφέλεια εντοπίζεται στη φορολογική ασπίδα άνω των €100 εκατ. που θα ενεργοποιηθεί μετά την πώληση, το 2026. Όμως, μέρος αυτής αναμένεται να απορροφηθεί από τις επικείμενες υποχρεώσεις για φάσμα ραδιοσυχνοτήτων (€120–150 εκατ. για την περίοδο 2027–2028), περιορίζοντας την προοπτική ενός ενισχυμένου ειδικού μερίσματος για το 2026.

Λειτουργικές τάσεις

Η απόδοση του τομέα κινητής τηλεφωνίας ενισχύθηκε περαιτέρω (+3,2%), υποστηριζόμενη από τη μετάβαση σε συμβόλαια και την αύξηση €2 στις χρεώσεις ανανέωσης καρτοκινητής μέσω φυσικών καταστημάτων, γεγονός που ανέβασε το μέσο έσοδο ανά χρήστη (ARPU). Στη σταθερή τηλεφωνία, οι καθαρές προσθήκες ευρυζωνικών συνδέσεων (BB) έγιναν θετικές (+6.000), βοηθούμενες από τη νέα υπηρεσία FWA. Τα έσοδα από συνδρομητική τηλεόραση σημείωσαν διψήφια αύξηση. Συνολικά, τα έσοδα από λιανική σταθερής αυξήθηκαν κατά 0,6% σε ετήσια βάση – μέτρια βελτίωση συγκριτικά με το -0,2% του α’ τριμήνου.

Η μετάβαση σε FTTH εξακολουθεί να μειώνει τα λειτουργικά κόστη, βοηθώντας στην απορρόφηση των υψηλότερων δαπανών marketing. Η εξοικονόμηση από το προσωπικό συνεχίστηκε με πτώση -3,7% ετησίως.

Αποτίμηση

Η μετοχή του ΟΤΕ, μετά από υπεραπόδοση την άνοιξη (Απρίλιος–Μάιος), εμφάνισε σχετική υστέρηση το διάστημα Μαΐου–Ιουνίου. Πρόσφατα ενισχύθηκε ελαφρώς λόγω της είδησης για την πώληση της δραστηριότητας στη Ρουμανία, γεγονός που βάζει τέλος στην αιμορραγία ρευστότητας και ενισχύει τη διαφάνεια ως προς τις ταμειακές ροές (με εκτίμηση >€500–550 εκατ.).

Με βάση τις τρέχουσες αποτιμήσεις (περίπου 5 φορές το εκτιμώμενο EBITDA 2025 και 8% απόδοση FCF), ο ΟΤΕ διαπραγματεύεται με discount 10–15% έναντι των ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιών, εύλογο λόγω της πιο υποτονικής αναπτυξιακής του πορείας (2% έναντι 4–5% για τους ανταγωνιστές όπως KPN, Vodafone, Orange, Elisa και Telia).