BreakingViews (Reuters): Η στροφή της Metlen στο Λονδίνο είναι δώρο και για τις δύο πλευρές

Ο Ευάγγελος Μυτιληναίος κάνει μία πρόβλεψη για το Λονδίνο, η οποία πάει κόντρα στα πιστεύω της αγοράς, σημειώνει η στήλη του Reuters, BreakingViews. Οσο οι εταιρείες απομακρύνονται από το βρετανικό χρηματιστήριο ψάχνοντας καλύτερες κεφαλαιοποιήσεις, ο Ελληνας μεγιστάνας μετακίνησε το primary listing της Metlen, αξίας 8 δισ. δολαρίων, από την Αθήνα στη Βρετανία. Αν η άνοδος που έκανε την πρώτη ημέρα η τιμή της μετοχής μπορεί να συντηρηθεί, τότε θα είναι ευνοϊκό και για την εταιρεία και για την αγορά.

Δεδομένου ότι οι ιδιωτικοποιήσεις στη Βρετανία είναι στο υψηλότερο επίπεδο από το 2011 και τα διοικητικά συμβούλια τρέχουν πίσω από τις υψηλότερες αποτιμήσεις που αναμένουν να έχουν στις ΗΠΑ, επικρατεί ανησυχία ότι η Βρετανία είναι απελπισμένη και συνεπώς θα εγκρίνει αμφίβολες εισαγωγές στο χρηματιστήριο, επιδεινώνοντας την κατάσταση. Ωστόσο, σημειώνει το BreakingViews, υπάρχουν και εταιρείες, οι οποίες έχουν ξεπεράσει τις εγχώριες αγορές τους και προσελκύονται στη Βρετανία για το θεσμικό βάθος της αγοράς της.

Σε σύγκριση με το LSE, το Χρηματιστήριο της Αθήνας έχει μικρότερη ρευστότητα. Η μεταμόρφωση της Metlen από μια οικογενειακή επιχείρηση σε έναν ολοκληρωμένο όμιλο ενέργειας και αλουμινίου τού δίνει μία υβριδική ταυτότητα, η οποία θα μπορούσε να έχει απήχηση στους επενδυτές του Λονδίνου, καθώς έχουν συνηθίσει να αποτιμούν εταιρείες εξόρυξης, κοινής ωφέλειας και άμυνας. Παρά τα σχόλια, η εισαγωγή στο χρηματιστήριο του Ηνωμένου Βασιλείου προσφέρει μεγαλύτερη πρόσβαση σε αμοιβαία κεφάλαια και βαθύτερες τσέπες, εκτιμά το BreakingViews.

Μάλιστα, αυτοί οι νέοι επενδυτές ενδέχεται να θεωρήσουν τη μετοχή της Metlen υποτιμημένη. Ο τομέας της ενέργειας αντιπροσώπευε σχεδόν το 70% του EBITDA της Metlen, που ανήλθε σε 1,1 δισ. ευρώ πέρυσι, και περιλαμβάνει αιολικά πάρκα, εμπορία ενέργειας και λιανική πώληση ηλεκτρικής ενέργειας. Η Morgan Stanley αναμένει ότι ο αριθμός αυτός θα αυξηθεί στο 1 δισ. ευρώ έως το 2028. Εφαρμόζοντας έναν πολλαπλασιαστή 7 φορών, αντίστοιχα με τις ολοκληρωμένες ευρωπαϊκές επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, μόνο ο τομέας αυτός θα μπορούσε να αξίζει 7 δισ. ευρώ.

Ο τομέας των μετάλλων, ο οποίος περιλαμβάνει το αλουμίνιο, σπάνια μέταλλα όπως το γάλλιο, χαλκό που ανακτάται από βιομηχανικά κατάλοιπα και υλικά άμυνας για υποβρύχια και άρματα μάχης, θα μπορούσε να διπλασιάσει το EBITDA σε 678 εκατ. ευρώ. Συνδυάζοντας τους πολλαπλασιαστές του κλάδου – 5 φορές για εταιρείες βασικών μετάλλων και 12 φορές για εταιρείες άμυνας– η μονάδα θα μπορούσε να αξίζει πάνω από 4 δισ. ευρώ, τονίζει το BreakingViews.

Αν προστεθεί και ο κλάδος υποδομών που εκτιμάται σε 700 εκατ. ευρώ, σύμφωνα με την Morgan Stanley, η αξία της Metlen θα μπορούσε να φτάσει τα 12 δισ. ευρώ. Αν αφαιρεθούν τα 2,6 δισ. ευρώ καθαρού χρέους, σημαίνει μια πριμοδότηση 40% σε σχέση με την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της Metlen, που ανέρχεται σε 6,7 δισ. ευρώ. Οι επενδυτές μάλιστα το έχουν αντιληφθεί: η μετοχή έχει ήδη σημειώσει άνοδο 40% φέτος, μετά την απόφαση της εταιρείας να εγκατασταθεί στο Λονδίνο και την πρόβλεψη για διπλασιασμό του EBITDA μεσοπρόθεσμα.

Οπως επισημαίνει το BreakingViews, η αρχική άνοδος κατά 8% στις συναλλαγές της Δευτέρας το πρωί υποχώρησε ελαφρώς στη συνέχεια. Μέρος του EBITDA της Metlen προέρχεται από τη μεταφορά ρωσικού αγωγού και υγροποιημένου φυσικού αερίου, το οποίο προκαλεί πολιτικές αντιδράσεις. Ωστόσο, ο κ. Μυτιληναίος, ο οποίος κατέχει περίπου το ένα πέμπτο της εταιρείας, διαχειρίζεται έναν συντηρητικό ισολογισμό, με το καθαρό χρέος μόνο 1,4 φορές το προβλεπόμενο EBITDA για το 2028. Με την κατάσταση του Λονδίνου ως κέντρου της χρηματιστηριακής αγοράς να βρίσκεται σε κρίση, η είσοδος νέων αξιόπιστων παικτών στην αγορά έχει καθυστερήσει, τονίζει το BreakingViews.