Η SocGen περιμένει μόνο αναβάθμιση των προοπτικών σε θετικές στα reviews της S&P τον Απρίλιο και της Fitch τον Ιούνιο.
Απίθανη θεωρεί η Societe Generale την αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας στην επενδυτική βαθμίδα πριν από το τέταρτο τρίμηνο του έτους. Ο οίκος εκτιμά ότι τα reviews της S&P τον Απρίλιο και της Fitch τον Ιούνιο θα οδηγήσουν μόνο σε αναβάθμιση των προοπτικών της αξιολόγησης σε θετικές. Παρόλα αυτά, συστήνει στους πελάτες του να αγοράσουν τα ελληνικά 10ετή ομόλογα, για να ποντάρουν σε μια ενδεχόμενη αναβάθμιση-έκπληξη στις 21 Απριλίου.
Υπενθυμίζεται ότι η Societe Generale είχε συστήσει ξανά την αγορά των ελληνικών 10ετών ομολόγων έναντι των αντίστοιχων ιταλικών τον Νοέμβριο του 2022, με βάση τα ισχυρά θεμελιώδη της Ελλάδας αλλά και την προοπτική ανάκτησης της επενδυτικής βαθμίδας το 2023. Έκλεισε το trade αυτό τον Φεβρουάριο, αφότου είχε δώσει καλές αποδόσεις. Μάλιστα, οι αναλυτές εξηγούν ότι απέφυγαν να αγοράσουν και πάλι ελληνικά ομόλογα τον Μάρτιο, λόγω της αναταραχής που προκάλεσε στην αγορά η κατάρρευση της Silicon Valley Bank, ειδικά καθώς ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος είναι ακόμα πιο αδύναμος σε σχέση με τους ανταγωνιστικούς.
Η αναβάθμιση
Όπως σημειώνουν οι αναλυτές της SocGen, S&P και Fitch αξιολογούν την Ελλάδα στο BB+ με σταθερές προοπτικές, δηλαδή ένα σκαλοπάτι χαμηλότερα από την επενδυτική βαθμίδα. Καθώς τα θεμελιώδη είναι ακόμα υποστηρικτικά, πιστεύουν ότι υπάρχει μια καλή πιθανότητα η Ελλάδα να αναβαθμιστεί φέτος. Άλλωστε, η τελευταία έκθεση του ΔΝΤ μείωσε ξανά τις προβλέψεις για το χρέος, υπολογίζοντας ότι αυτό θα πέσει στο 160% του ΑΕΠ το 2024, τα χαμηλότερα επίπεδα από το 2010.
Η Societe Generale προβλέπει ότι η αναβάθμιση θα γίνει πιθανότατα το τέταρτο τρίμηνο του 2023 ή το πρώτο τρίμηνο του 2024. Δηλαδή, περίπου έναν χρόνο μετά την τελευταία αναβάθμιση, κάτι που θα ευθυγραμμίζεται με τον μέσο ρυθμό των S&P και Fitch από το 2015.
Επιπλέον, ενώ οι εκλογές του Μαΐου δεν αναμένεται να αντιστρέψουν τις μεταρρυθμίσεις, η αβεβαιότητα θα μπορούσε να αποτρέψει τους οίκους αξιολόγησης από το να κινηθούν πολύ γρήγορα, σημειώνουν οι αναλυτές. Έτσι, η SocGen περιμένει μόνο αναβάθμιση των προοπτικών σε θετικές στα reviews της S&P τον Απρίλιο και της Fitch τον Ιούνιο.
Όπως τονίζουν οι αναλυτές, μια αναβάθμιση της αξιολόγησης θα είχε πολύ μεγάλη επίδραση. Θυμίζουν πως όταν η S&P αναβάθμισε την Πορτογαλία στην επενδυτική βαθμίδα το 2017, το spread μεταξύ πορτογαλικών και ισπανικών ομολόγων συρρικνώθηκε κατά 36 μονάδες βάσης σε μία εβδομάδα, προεξοφλώντας την ένταξη των πορτογαλικών τίτλων στους δείκτες ομολόγων.
Μέχρι στιγμής, μια τέτοια έκπληξη από την S&P δεν έχει προεξοφληθεί από τις τιμές των ελληνικών ομολόγων, σημειώνει η SocGen.
Στο πλαίσιο αυτό, ο οίκος ανοίγει και πάλι long στα ελληνικά 10ετή έναντι των αντίστοιχων ιταλικών τίτλων, για να «ποντάρει» στο tail risk μιας αναβάθμισης από την S&P στις 21 Απριλίου.
Άλλωστε, επισημαίνει ότι η Ελλάδα έχει ήδη καλύψει τα 6 δισ. ευρώ από τον στόχο των 7 δισ. ευρώ για τις φετινές εκδόσεις ομολόγων της.
Στην περίπτωση της αναβάθμισης, το spread μπορεί να φτάσει από τις 2 μονάδες βάσης σήμερα, στις -30 μονάδες βάσης. Ο οίκος θα κλείσει τα long εάν η αναβάθμιση δεν γίνει ή εάν το spread διευρυνθεί πάνω από τις 15 μονάδες βάσης.
